Các giai đoạn suy thoái kinh tế là bình thường của chu kỳ kinh tế ở Hoa Kỳ, trung bình suy thoái kinh tế kéo dài khoảng 10 tháng. Nhưng cuộc Đại suy thoái là một thảm họa, kéo dài gần một thập kỷ và mở ra một kỷ nguyên mới về các quy định của chính phủ vẫn còn tồn tại cho đến ngày nay.

Sau sự tăng trưởng kinh tế quá mức vào những năm 1920, những quyết định chính sách kém cỏi dựa trên sự đầu cơ vào thị trường chứng khoán và sản xuất quá mức của các doanh nghiệp đã dẫn đến một cuộc khủng hoảng kinh tế quy mô lớn được gọi là Đại suy thoái. Nguyên nhân của nó không hoàn toàn khác với nguyên nhân suy thoái, mặc quy mô lớn và phúc tạp hơn.

Tuy nhiên, nếu nguyên nhân của cuộc Đại suy thoái có thể được nhìn thấy trong các cuộc suy thoái khác, liệu nền kinh tế có thể rơi vào một cuộc suy thoái khác không?

Hãy cùng khám phá các chính sách kinh tế dẫn đến cuộc Đại suy thoái, ảnh hưởng của sự sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929 và tác động của cuộc khủng hoảng đối với nền kinh tế toàn cầu.

Cuộc Đại suy thoái là gì?

Cuộc Đại suy thoái là thời kỳ kinh tế tồi tệ nhất trong lịch sử Hoa Kỳ. Bắt đầu từ năm 1929, khi thị trường chứng khoán sụp đổ, nó kéo dài cho đến năm 1939 khi Hoa Kỳ bắt đầu huy động lực lượng cho Thế chiến thứ hai. Sản xuất công nghiệp giảm gần 47%, tổng sản phẩm quốc nội (GDP) giảm 30%. Gần một nửa số ngân hàng Hoa Kỳ phá sản, cổ phiếu giao dịch ở mức 1/3 giá trị trước đó và gần 1/4 dân số thất nghiệp.

Bất chấp niềm tin phổ biến, sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929 chỉ là khởi đầu của cuộc khủng hoảng chứ không phải là thủ phạm duy nhất. Cuộc Đại suy thoái là kết quả của vô số các yếu tố kinh tế và chính sách phức tạp khác nhau, bao gồm cả quyết định về thuế quan và những động thái sai lầm của Cục Dự trữ Liên bang.

Barry M. Mitnick, giáo sư quản trị kinh doanh và các vấn đề công cộng và quốc tế tại trường Kinh doanh Katz sau đại học của Đại học Pittsburgh, cho biết: “Vụ tai nạn không phải là một nguyên nhân mà là một sự kiện khởi đầu”.

Theo dữ liệu từ Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia, thời gian suy thoái trung bình của Hoa Kỳ từ Thế chiến II đến nay là 10 tháng. Tuy nhiên, cuộc Đại suy thoái đã tàn phá nền kinh tế trong khoảng một thập kỷ.

Ghi chú: Cuộc Đại suy thoái xảy ra từ tháng 12/2007 đến tháng 6/2009 và là cuộc khủng hoảng kinh tế tồi tệ thứ hai trong lịch sử nước Hoa Kỳ. Kéo dài 18 tháng, tỷ lệ thất nghiệp lên tới mức cao 10%, tỷ lệ nhà bị tịch thu tăng vọt và GDP giảm 4,3% (mức giảm lớn nhất trong 60 năm).

Bối cảnh kinh tế trước thời kỳ suy thoái

Nền kinh tế xa hoa "Roaring Twenties " xảy ra trước sự sụp đổ của cuộc Đại suy thoái. Giữa năm 1922 và 1929 là thời kỳ tăng trưởng kinh tế vượt mức.

Tổng sản phẩm quốc dân tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm là 4,7%, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 6,7% xuống 3,2%. Tổng tài sản ở Hoa Kỳ đã tăng hơn gấp đôi, mặc dù phần lớn sự tăng trưởng đó thuộc về những người Mỹ giàu có nhất. Người Mỹ cũng bắt đầu đầu tư lớn vào thị trường.

Nhưng tất cả không tăng trưởng thịnh vượng như người ta tưởng. Người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn mức họ có thể chi trả và các công ty sản xuất quá mức để theo kịp nhu cầu. Các tổ chức tài chính tham gia sâu vào hoạt động đầu cơ trên thị trường chứng khoán. Trong một số trường hợp, thành lập các công ty con cung cấp chứng khoán của riêng mình. Các nhà môi giới đã bí mật bán cổ phiếu của chính họ - điều mà ngày nay rõ ràng sẽ là xung đột lợi ích.

Tuy nhiên, thị trường chứng khoán vẫn tiếp tục tăng trưởng cho đến tháng 10 năm 1929, tất cả bắt đầu sụp đổ.

Các yếu tố chính gây ra cuộc Đại suy thoái

Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929

Sự sụp đổ của thị trường chứng khoán năm 1929 không phải là sự kiện diễn ra trong một ngày mà là một tuần leo thang hoảng loạn. Vào ngày 24 tháng 10 - ngày nay được gọi là Thứ Năm Đen - thị trường mở cửa với mức giảm đáng kinh ngạc 11% so với ngày hôm trước. Các nhà đầu tư nắm bắt được tình hình quá nóng của thị trường đã bắt đầu nhanh chóng bán cổ phiếu của mình, gây ra một làn sóng chấn động khắp Phố Wall.

Thị trường phục hồi trong thời gian ngắn, nhưng giá cổ phiếu lại giảm thêm 13% vào thứ Hai tuần sau (còn gọi là Thứ Hai Đen). Nhiều nhà đầu tư không thể thực hiện lệnh gọi ký quỹ. Sự hoảng loạn khiến nhiều nhà đầu tư bán tháo hơn, càng đẩy nhanh sự sụp đổ.

Mitnick nói: “Một hệ thống bấp bênh, dễ sụp đỗ”.

Thị trường chứng khoán mất hơn 85% giá trị từ năm 1929 đến tháng 7 năm 1932. Chỉ số công nghiệp trung bình Dow Jones giảm từ mức cao 381,17 năm 1929 xuống mức thấp 41,22 vào năm 1932.

Vấn đề thừa cung và sản xuất thừa

Sản xuất hàng loạt đã châm ngòi cho sự bùng nổ tiêu dùng vào những năm 1920, khiến các doanh nghiệp sản xuất quá mức sản phẩm. Ngay cả trước khi khủng hoảng xảy ra, các doanh nghiệp đã phải bắt đầu bán hàng thua lỗ.

Một cuộc khủng hoảng tương tự cũng xảy ra trong lĩnh vực nông nghiệp. Nông dân mắc nợ trong Thế chiến thứ nhất sau khi mua thêm máy móc để thúc đẩy sản xuất. Tuy nhiên, trong nền kinh tế thời hậu chiến, họ sản xuất ra nhiều nguồn cung hơn nhu cầu của người tiêu dùng. Giá trị đất đai và cây trồng giảm mạnh.

Đổi lại, giá các sản phẩm nông nghiệp và công nghiệp giảm xuống, làm giảm lợi nhuận và gây tổn hại cho các doanh nghiệp vốn đã mở rộng quá mức.

Cầu thấp, thất nghiệp cao

Trong thời kỳ suy thoái kinh tế, người tiêu dùng ngừng chi tiêu, điều này buộc các công ty phải cắt giảm sản xuất. Với sản lượng ít hơn, các công ty bắt đầu sa thải nhân viên, làm tăng tỷ lệ thất nghiệp.

Tỷ lệ thất nghiệp ở Hoa Kỳ dao động trong khoảng từ 3% đến 5%. Trong thời kỳ đỉnh điểm của cuộc Đại suy thoái, tỷ lệ thất nghiệp lên tới đỉnh điểm là 24,9% vào năm 1933 - 12,8 triệu người Mỹ trên tổng dân số 125,6 triệu người - và tỷ lệ này vẫn cao bằng17,2% vào năm 1939.

Thất bại của ngân hàng và khủng hoảng tài chính

Tệ hại hơn, nhiều người mua cổ phiếu ký quỹ mà không nhận ra họ sẽ phải chịu trách nhiệm về toàn bộ số tiền nếu giá cổ phiếu giảm. Kết quả là giá cổ phiếu bị thổi phồng, được bán với giá cao hơn nhiều so với lợi nhuận thực tế của các công ty.

Hơn nữa, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tuân theo chính sách "thanh lý" của Bộ trưởng Ngân khố lúc bấy giờ là Andrew Mellon, trong đó ngân hàng trung ương đứng ngoài cuộc và để các ngân hàng gặp khó khăn sụp đổ. Về lý thuyết, một hệ thống ngân hàng mạnh hơn, lành mạnh hơn sẽ xuất hiện. Chính sách này cuối cùng lại xóa sổ các ngân hàng nhỏ, cho dù không phải là những ngân hàng xấu. Đến năm 1933, 11.000 ngân hàng đã phá sản, quét sạch tiền tiết kiệm của hàng triệu người.

Cuối cùng, việc giảm nguồn cung tiền tệ dẫn đến giảm phát. Điều đó, đến lượt nó, lại khiến lãi suất thực tế tăng vọt, làm cho các công ty không thể đầu tư hoặc mở rộng.

Chính sách thương mại và thuế quan quốc tế

Khi nhu cầu giảm sút, các doanh nghiệp lớn và nông nghiệp, cảm nhận được tác động của hàng hóa giá rẻ từ nước ngoài, đã vận động hành lang để được bảo vệ. Vai trò của thuế quan thương mại trong Đại suy thoái đã tác động tiêu cực đến sự kết nối của các hệ thống tài chính toàn cầu. Quốc hội Hoa Kỳ đã ban hành Đạo luật Thuế quan Hoa Kỳ năm 1930, còn được gọi là dự luật Smoot-Hawley, nâng mức thuế quan đối với hàng hóa nước ngoài lên khoảng 20%.

Nhiều quốc gia khác đã trả đũa bằng cách đánh thuế quan lên hàng hóa của Hoa Kỳ. Hệ quả tất yếu là sự tan rã của thương mại. Trong hai năm tiếp theo, lượng nhập khẩu của Hoa Kỳ giảm 40%.

Không có thị trường nước ngoài. Không có nhu cầu trong nước. Cũng chẳng ngạc nhiên gì khi hoạt động kinh tế đình trệ.

Phản ứng của chính phủ và những thất bại về chính sách

Vai trò của chính sách tiền tệ

Trong cuộc Đại suy thoái và nhiều năm sau đó, ban đầu đổ lỗi cho khu vực tư nhân với cáo buộc rằng các ngân hàng đã liều lĩnh làm cạn kiệt nguồn dự trữ. Tuy nhiên, một nghiên cứu đột phá năm 1963 của các nhà kinh tế Milton Friedman và Anna Schwartz đã tiết lộ rằng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phần lớn phải chịu trách nhiệm.

Năm 2002, Ben Bernanke, thành viên Hội đồng Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang, đã thừa nhận điều đó. "Tôi muốn nói với Milton và Anna: Về Đại Suy Thảm. Các bạn đúng; chúng tôi đã gây ra nó. Chúng tôi rất tiếc. Nhưng nhờ các bạn, chúng tôi sẽ không lặp lại sai lầm đó nữa," Bernanke nói trong bài phát biểu mừng sinh nhật lần thứ 90 của Friedman.

Trong thời kỳ Đại Suy Thảm và những năm sau đó, ban đầu, lỗi lầm đổ dồn lên khu vực tư nhân, với cáo buộc rằng các ngân hàng đã liều lĩnh rút hết dự trữ của họ. Tuy nhiên, một nghiên cứu đột phá năm 1963 của các nhà kinh tế học Milton Friedman và Anna Schwartz đã tiết lộ rằng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phần lớn phải chịu trách nhiệm.

Năm 2002, Ben Bernanke, thành viên Hội đồng Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang, đã thừa nhận điều đó. "Tôi muốn nói với Milton và Anna: Về Đại Suy Thảm. Các bạn đúng; chúng tôi đã gây ra nó. Chúng tôi rất tiếc. Nhưng nhờ các bạn, chúng tôi sẽ không lặp lại sai lầm đó nữa," Bernanke nói trong bài phát biểu mừng sinh nhật lần thứ 90 của Friedman.

Những sai lầm của Cục Dự trữ Liên bang trong thời kỳ Đại Suy Thảm đã góp phần vào sự mở rộng mất kiểm soát. Lãi suất được giữ ở mức thấp vào đầu đến giữa những năm 1920, sau đó tăng lên sau vụ sụp đổ, tăng gấp đôi vào năm 1931 so với mức trước đó. Mục đích là để ngăn chặn việc cho vay và vay mượn bằng cách chấm dứt "đầu cơ điên cuồng" khiến thị trường bong bóng và vỡ tan.

Chính sách tài khóa và thất nghiệp

Phản ứng của Tổng thống Herbert Hoover đối với cuộc khủng hoảng kinh tế là chậm trễ. Là người tin tưởng vào sự can thiệp tối thiểu của chính phủ, mà ông gọi là "chủ nghĩa cá nhân cứng rắn", Hoover coi việc cứu trợ công trực tiếp là làm sự suy yếu ý chí. Cuối cùng, ông đã bắt đầu chi tiêu và triển khai các dự án cho vay cũng như công trình công cộng. uy nhiên, theo nhiều nhà kinh tế học, thì quy mô hỗ trợ là quá ít và quá muộn.

Mức độ nghiêm trọng của Đại suy thoái buộc chính phủ phải thực hiện các nỗ lực cứu trợ trực tiếp hơn. Việc chi tiêu chính phủ tăng thông qua các chương trình cứu trợ trực tiếp và các dự án cơ sở hạ tầng đã tạo ra nhiều việc làm hơn, đồng thời hỗ trợ các gia đình khó khăn tiếp cận các khoản trợ cấp thất nghiệp và phúc lợi. Tuy nhiên, các chương trình này được tài trợ bằng các khoản thâm hụt ngân sách gây tranh cãi nhằm mục đích kích thích lại nền kinh tế.

Các cải cách ngân hàng cũng được ban hành để điều chỉnh các tổ chức tài chính và ngăn chặn các hoạt động liều lĩnh hơn nữa. Trước khi khủng hoảng xảy ra, tiền gửi ngân hàng không được bảo hiểm, dẫn đến việc người dân hoảng loạn rút tiền tiết kiệm. Do đó, các nhà hoạch định chính sách đã thành lập Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) để giảm bớt tình trạng người dân đổ xô rút tiền và khôi phục lòng tin vào hệ thống ngân hàng.

Phân tích kết luận: Bài học rút ra từ cuộc Đại suy thoái

Thỏa thuận mới

Khi Franklin D. Roosevelt nhậm chức tổng thống vào năm 1933, ông nhanh chóng bắt đầu thúc đẩy Quốc hội thông qua một loạt các chương trình và dự án được gọi là New Deal (Thỏa thuận Mới). Hiệu quả thực sự của New Deal trong việc giảm nhẹ Đại Suy Thảm vẫn là một vấn đề gây tranh cãi, vì sản xuất vẫn ở mức thấp và thất nghiệp vẫn cao trong suốt thập kỷ.

Nhưng New Deal đã làm được nhiều hơn việc cố gắng ổn định nền kinh tế, giảm bớt tình trạng thất nghiệp của người Mỹ, tạo ra các chương trình an sinh xã hội chưa từng có trước đây và điều tiết khu vực tư nhân. Nó cũng định hình lại vai trò của chính phủ với các chương trình hiện đã trở thành một phần cốt lõi của xã hội Mỹ.

Một số thành tựu của New Deal:

• Bảo vệ người lao động, chẳng hạn như Đạo luật Quan hệ Lao động Quốc gia, công nhận tính hợp pháp của các công đoàn, thương lượng tập thể và các quyền khác của người lao động.
• Các chương trình công trình công cộng, nhằm mục đích tạo việc làm thông qua các dự án xây dựng - mang lại lợi ích cho cả xã hội và cá nhân.
• Các chương trình an sinh cá nhân, chẳng hạn như Đạo luật An sinh Xã hội năm 1935, thiết lập hệ thống lương hưu vẫn tồn tại cho đến ngày nay và bảo hiểm thất nghiệp.

Di sản của quy định của chính phủ

Luật pháp New Deal đã mở ra một kỷ nguyên mới về các quy định của chính phủ - và khái niệm cơ bản rằng ngay cả một hệ thống doanh nghiệp tự do cũng có thể sử dụng một số sự giám sát của liên bang. Các biện pháp quan trọng bao gồm:

• Đạo luật Glass-Steagall năm 1933, tách biệt ngân hàng đầu tư khỏi ngân hàng thương mại để ngăn chặn xung đột lợi ích và kiểu đầu cơ dẫn đến sự sụp đổ năm 1929 (đạo luật này đã bị bãi bỏ vào năm 1999, mặc dù một số quy định của nó vẫn tồn tại trong Đạo luật Dodd-Frank năm 2010)
• Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) giám sát các ngân hàng và bảo vệ tài khoản của người tiêu dùng thông qua bảo hiểm tiền gửi của FDIC
• Thành lập Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) để giám sát thị trường chứng khoán, tạo ra luật chứng khoán và bảo vệ nhà đầu tư khỏi các hoạt động gian lận.

"Di sản lớn nhất là sự thay đổi trong quan điểm về trách nhiệm của chính phủ - rằng chính phủ nên đóng vai trò tích cực trong việc giải quyết các vấn đề kinh tế và xã hội", Aleksandar Tomic, Giám đốc chương trình Thạc sĩ Khoa học Kinh tế Ứng dụng tại Đại học Boston nói.

Liệu Cuộc Đại suy thoái có thể xảy ra lần nữa?

Các tiêu đề báo chí vào tháng 4 năm 2020 gào thét "Tỷ lệ thất nghiệp cao nhất kể từ cuộc Đại Suy Th trough" khi mức thất nghiệp chạm mốc 14,7% dân số Mỹ. Kể từ đợt tăng vọt ban đầu, tỷ lệ thất nghiệp đã giảm trở lại mức lành mạnh, chỉ còn 3,9% tính đến tháng 2 năm 2024.

Tháng 1 năm 2024, chỉ số S&P 500 đạt mức cao kỷ lục đầu tiên trong hai năm và chính thức trở thành thị trường tăng giá sau điểm thấp nhất vào tháng 10 năm 2022. Giữa bối cảnh bùng nổ AI, các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn như Nvidia đã tăng vọt hơn 264% và dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng.

Mặc dù chưa có sự đồng thuận hoàn toàn, nhiều nhà kinh tế học cho rằng một thảm họa tương tự khác, ít nhất là thảm họa do các yếu tố nội bộ gây ra, là khó xảy ra. Điều này chủ yếu là do chính phủ liên bang đương đại có thể sử dụng nhiều công cụ chính sách và tiền tệ hơn, từ trợ cấp thất nghiệp đến nới lỏng cung tiền.

Thực tế đã chứng minh điều đó. Lấy ví dụ về Đại suy thoái 2007-2009. Nó cũng được kích hoạt bởi một cuộc khủng hoảng thị trường tài chính, sự tan rã của các khoản vay dưới chuẩn. Nhưng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã nhanh chóng cắt giảm lãi suất. Và nhờ phần lớn vào gói cứu trợ khổng lồ của chính phủ đối với các ngành ngân hàng, bảo hiểm và ô tô cùng gói kích thích trị giá hơn 800 tỷ USD, suy thoái chính thức chỉ kéo dài chưa đến hai năm. Nền kinh tế phục hồi - mặc dù chậm chạp - và cuối cùng đã châm ngòi cho một thị trường tăng giá phá vỡ kỷ lục.

Brad Cornell, giám đốc điều hành của Berkeley Research Group, cho biết: Mặc dù suy thoái kinh tế có thể kích hoạt ký ức về cuộc Đại Suy Th trough, nhưng ngày nay, "chúng tôi đã biết đủ và có thể phản ứng đủ nhanh để các vòng xoáy đi xuống nội sinh này không xảy ra nữa."

Nguồn: Business Insider

Từ khóa: Đại suy thoái, chứng khoán, Hoa Kỳ